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菲特与范德比尔特大学学生问答

  《巴菲特之道》曾经描述巴菲特的选股决策:对于巴菲特来说,只要你填入适当的变量:现金流量和适当的贴现率,决定公司的价值就很简单。

  巴菲特认为唯一的正确的内在价值评估模型就是1942年约翰·威廉姆斯提出的现金流量模型:今天任何股票或者债券或者公司价值,取决于在资产整个剩余使用寿命期间预期能够产生的、以适当的利率贴现的现金流的流入和流出。

  《滚雪球》中说:预测一家公司在今后几年的发展并不是一门精确的科学,巴菲特在它的预测中使用了安全边际理论。在推算整个过程中,他既没有使用复杂的模型和公式,也没有使用电脑或者电子表格计算,他的判断只是建立在一些简单的基础上。

  《巴菲特原则》中说:决定企业内在价值是探究沃伦投资哲学的关键。对于沃伦而言内在价值就是投资所能创造预期的年复合报酬率。沃伦就是用这个预期符合报酬率估计投资是否划算。

  通过大量的阅读可以发现,巴菲特对企业的内在价值的估值有两种模式:1、绝对值,2、回报率(5-10年);无论哪种模式,巴菲特都不是通过复杂的公式进行计算,而是通过一种简单方式快速做出评估。

  贝佐斯还说过:如果你做一件事,把眼光放到未来三年,和你同台竞争的人很多;但如果你的目光能放到未来七年,那么可以和你竞争的人就很少了。因为很少有公司愿意做那么长远的打算。

  ②如果你不喜欢,那就买指数基金,这就实现了资产和时间的多样化,这是两个非常重要的事情

  ④投资与智商无关,不需要超过125的智商就能做到这一点,超过这个数量的智商就基本浪费了

  老唐说:投资就是比较,永远比较,永远选择,永远让财富以收益率更高的资产形态存在。

  巴菲他在股东的信中屡次说到指数基金:指数基金不错,但自己如果有基本的投资能力,就没必要去搞指数基金。

  1993年股东的信:通过定期投资指数基金,一个什么都不懂的业余投资者往往能够战胜大部分专业投资者。奇怪的是当傻钱知道自己的缺陷的时候,它就不再是傻钱。但是如果你是稍有常识的投资人,对商业基本了解的线家股价合理并且具有长期竞争优势的企业。

  1996年股东的信:对于各位投资人,我可以提供一点心得给大家参考:大部分投资者,包括机构投资者和个人投资者,早晚会发现最好的投资股票的方法是购买管理费很低的指数基金,扣除各种费用之后指数基金的收益率,肯定是能够超过绝大数的投资专家。

  但是你也可以选择检查自己的投资组合,此时有几个要点需要牢记。投资并不复杂,但说它容易也不现实,投资者真正需要的是给公司估值的能力。

  ②我会为他们提供一个施展才能的舞台,这就像为一幅画找到一个买家,也可以卖给LBO(杠杆收购),让他们把企业拆了,打扮一下再转手卖掉。

  LBO(杠杆收购):上世纪80年代有一个风云人物叫迈克尔·米尔肯,江湖绰号“垃圾债券之王”,米尔肯通过大量的数据研究发现,垃圾债券(标普信用评级低于BBB的债券,现在叫“高收益”债券)虽然违约率比较高,但是由于市场上不受欢迎,价格是远远低于发行的面值,因此购买这些垃圾债券可以获得较高的收益。

  后来垃圾债券供不应求,投资机会也随之减少,米尔肯主动承销一些新兴公司的债券,在1977年-1987年的10年时间,米尔肯包销了930亿美元的垃圾债券。

  80年代除了垃圾债券还有私募股权,最具有代表的是KKR公司、德州太平洋公司、黑石公司。这些私募股权公司通过向客户筹集资金,组成私募股权投资基金,并购市场上的公司,通过改善运营,将公司的竞争力提高,然后退出获取高额的利润。

  垃圾债券+私募股权,双剑合并,所向披靡,如果你想收购一家公司,资金不够没关系,可以向米尔肯求助,他会给你发行垃圾债券,获得资金后可以进行并购,这就是杠杆收购。

  如果你善于经营,可以改善公司盈利,估值自然提升,出售之后,获得丰厚的回报。

  被收购的公司成为你的子公司,你利用子公司作为实体,在市场上发债融资,再将这些新筹集到的资金通过发放股息的方式返还给母公司,这样债务就从母公司转移到了子公司。

  巴菲特总体来说不是很喜欢银行,他直到1990年才买了富国银行,在1990年股东的信中说:

  银行业不是我们的最爱,当资产是股权的20倍——这个比例在银行中经常见,只要涉及一小部分的错误就可能破坏大部分的股权。因为20:1的杠杆放大了银行管理的优点和缺点,我们没有兴趣以“便宜”的价格买入管理不善的银行。

  几乎所有的银行都会犯错误,基本没有例外。其中大多数是因为“制度性强制力”造成的——不加思考的模仿同行的行为倾向,即使同行的行为非常愚蠢。许多银行在贷款时有狂热的模仿行业的其他领导者,现在他们也要接受类似的命运。

  ③在60年代,通用汽车拥有美国汽车市场50%以上的份额,人们认为他们是不可逾越的

  ⑥19世纪初有2000家汽车公司,现在美国只剩下3家,随着时间的推移,没有几个赚到钱的

  ③可乐作为一种消费品,最重要的一点是,可乐没有 “口味记忆”。换句话说,可乐的味道不会在你口中积累。这就是为什么有些人很容易每天喝三四杯以上的可乐。他们永远不会厌倦,因为没有味道的残留。

  ④美国就像一个拥有巨大农场的富裕家庭,而我们不断的把越来越大的部分抵押给外国人。

  日本MHK电视台录制过一档节目叫《老后破产》,其中有许多凄惨的案例超过我们的想象。整个纪录片都是围绕金钱展开,案例中的老人都是曾经踏踏实实的工作,为退休生活做好了储蓄,却无法预料超长的寿命会让他们变得更加拮据、辛苦、孤独,甚至失去生存的欲望。

  ①“我生来就有分配好资本的能力”。如果我出生在孟加拉国,我走在大街上解释说 我很好地分配了资本,镇民们会说“找份工作”。

  ②比尔-盖茨说,如果我出生在1000年前,我将无法生存,因为我的速度和力量都不够。我会发现自己正从一头狮子面前跑过,大喊我很会分配资本,他们依旧会把我吃了。

  巴菲特说过自己非常幸运,他出生于1930年,这个时空出生的组合概率是30:1,他出生的那一刻就中了彩票,他承认自己跑不快,没有办法成为一名优秀的橄榄球运动员;尽管他有弹四琴弦的勇气,但也不可能成为音乐会上的小提琴演奏家……

  《滚雪球》里记载这样一个故事:巴菲特有一年来到中国看见了长江三峡的纤夫,他说在这些纤夫里面本来应该产生另一个比尔盖茨,但是因为他们出生在这里,命中注定是要一辈子牵船过日子,他们没有我们这样的机遇,我们能过上现在的生活真是太幸福了。

  感觉自己还是蛮幸运的,就像巴菲特说的一样中了卵巢彩票,试想一下我们只需要买入优秀的公司,不用做其他任何事情,就能分享这些杰出企业家辛勤工作的财富,这是多大的幸运。

  另外一点我们出生在和平时代而且经济高速发展,在中国过去两千年里,没有一个百年是完全没有战争的,我看过一组统计数据自秦始皇统一中国至2017年,发生战争的年份约1492个,平均每1.5年就要打一次仗。

  各种条件具备了我们买股票才能赚钱,我们是站在巨人的肩膀上,一系列大咖给我们指明了道路,比如格雷厄姆、巴菲特、芒格、费雪、段永平、老唐等等,我们学习他们的方法,从他们的错误中吸取经验教训,少走了很多弯路。

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